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7。40元的收盘价却已是事实。而尉文渊却代表上海证券交易所宣布最后8分钟的交易无效，当日收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151。30元。管金生觉得不公平，要求协议平仓也不被允许。宣布8分钟的市场交易无效，这不是对市场赤裸裸的操纵又是什么？国家才真正是最大的庄家。
（58）中国股市的第一次牛市和熊市
众人都说，中国的股市是政策市，国家才真正具有左右股市的力量。这话一点没错。在接下来的讨论中，我们将回顾中国1990年以来的牛熊变换，并说明政策在其中所扮演的角色。关于中国牛熊划分的方法历来有两种，第一种是八牛七熊的划分方法，第二种是四牛三熊的划分方法。其实，这两种方法并没有本质上的不同。下面的叙述中采用的是第一种划分方法，第二种划分方法在以后会提到。
中国的股市是政策市
1990年12月19日，上交所成立的时候，并没有政策市的说法。当时限制股票涨跌为5％，后来变成1％，再后来变成0。5％。但由于股票少，沪市上市的股票只有8只，供不应求，几乎每天都是涨停盘报收。在几个月的时间里，延中实业由每股100元涨到了1599元，豫园股票由100元涨到了3580元，最后竟一度突破万元大关。1992年5月，随着上证所取消涨跌停限制，股指更是一发不可收，直冲云霄。从5月18日到22日，上证综指从544。35点涨到1339。99点，单周涨幅146％；其中，21日这天，指数从616。99点狂飙到1266。49点，单日涨幅达105％。为控制失去缰绳的股市。1992年6月，国家税务总局和国家体改委联合发文，明确规定从1992年6月12日起股票交易双方按3‰税率缴纳印花税。当天指数无剧烈反应，盘整一月后从1100多点跌到300多点，跌幅超过70％。这是国家在关键点位运用政策对股市的第一次出手，而这也造成了中国股市的第一次熊市。
（59）中国股市的第二次牛市和熊市
股市暴跌引起国家高度重视。1992年9月28日，新华社发布重要评论《关于中国股市的通信》为股市打下一剂强心针。1992年11月17日，天宸股份上市，沪指完成最后一跌，此后股指一路上行，第二次牛市启动。管理层的态度与政策通过重要官方媒体传递给广大股民。这是国家在关键点位对股市的第二次出手。
第二次牛市持续到1993年2月15日的时候，大盘已越过前期高点1429点，甚至超过1500点，达到了1536。82点。1993年2月16日，监管部门批准上海“老八股”扩容，大盘上探1558。95点的阶段高点后应声而落。第二次熊市来临。到1994年7月29日的时候，大盘回到325。89点，累计跌幅达到79。13％。而上交所上市的股票也在这段时间内迅速扩容至200余只。这次国家通过直接宣布扩容的政策来控制股市的涨跌，是在关键点位对股市的第三次出手。
（60）中国股市的第三次牛市和熊市
股市的再次暴跌让国家坐不住了，1994年7月30日，中国证监会宣布三项救市措施：年内暂停新股发行与上市；严格控制上市公司配股规模；采取措施扩大入市资金范围。由于当天是周六，因此股市对救市政策的反应从1994年8月1日的那个星期一开始，直接跳空高开39。01点，当日收盘实现上涨111。72点，涨幅33。46％。第三次牛市由此展开。短短33个交易日从最低的325点上涨至1052点，涨幅为204。13％。国家对股市实现了第四次的关键性出手，中国股市是个政策市的说法首次出现，并流传开来。
此后，国家对股市的控制更是得心应手，要涨就涨，要跌就跌，呼风唤雨，无所不能，中国股市彻底沦为政策市。
1994年9月14日，大盘达到1052。94点，资金开始关注更加“刺激”的国债期货市场，陆续从股市撤出，第三次熊市开始。与此同时，“327”国债期货事件（前面这个事件曾经在两个大亨的故事中出现过，“327”国债期货事件对中国证券市场的影响是十分深远的）也在不知不觉地酝酿当中。
（61）中国股市的第四次牛市和熊市
到1995年5月17日，股指已跌去将近50％。当日，由于受“327”国债期货事件的影响，国家宣布暂停国债期货交易试点，关闭国债期货市场。大量国债期货市场上的资金无处可去，纷纷涌入股市，用炒期货的凶悍手段来炒股，造成了一个三天的短命牛市，到1995年5月22日大盘创出926。41的阶段高点后牛市结束。这次国家虽没有直接调控股市，但却对与股市同属于证券市场的期货市场进行了一次重拳出击，是一次对证券市场的直接调控，国家第五次关键性出手的结果，造就了短暂的第四次股票牛市。“股市政策市”的说法开始被投资界普遍接受。
1995年5月22日，面对突然高涨的股市，国家再度出手，宣布股市将大规模扩容，并下达了1995年全年股票发行的大致额度和上市节奏，股市高台跳水，应声而落，第二天沪市下跌16。39％。随后第四次熊市开始，至1996年1月19日，大盘达到此次熊市的低点512。83点。国家在股票市场上要风得风，要雨得雨，好不威风。
（62）中国股市的第五次牛市和熊市
1996年1月19日，价值投资开始成为市场主流投资理念，大盘在深发展、四川长虹等业绩龙头带动下走出第五轮牛市，至1997年5月12日，大盘重新回到1510。17点。此时国家再次出手，1996年5月10日管理层把印花税由千分之三提高到了千分之五，1996年5月12日公布1997年的新股额度为300亿元。于是，第五次牛市结束，第五次熊市开始。国家对股市的操纵再次得手。
（63）中国股市的第六次牛市和熊市
1999年5月8日，发生美军轰炸我国驻南斯拉夫大使馆事件，国内、国际局势紧张，市场担忧情绪加重，上证指数于5月17日下探至1047。83的阶段性低点。国务院批准实施《关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见》，史称”5。19”的著名第六次牛市行情就此展开，这次牛市持续到2001年6月14日，创出2245。43的历史新高。这又是一次国家直接调控股市的胜利。
2001年6月22日，国务院五部委联合发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。该办法规定：股份有限公司首次发行和增发股票时，均应按融资额的10％出售国有股，且减持的价格执行市场定价。市场哗然，第六次熊市开始。
（64）中国股市的第七次牛市和熊市
随着时间的推移，进入新的世纪之后，尤其是到了2001年6月的第六次
大熊市开始之后，国家对股市的控制力度开始慢慢减弱。
第六次熊市是一次几乎让股票市场中所有的人都感到绝望和窒息的熊市，漫漫长熊长达四年，很多人甚至喊出了“远离股市，远离毒品”的口号，将股票与谋财害命的毒品相提并论。
从第六次熊市开始，政策市效应开始渐渐失灵。从2002年1月开始，政府开始频频出手，多次出台利好政策，在1300点附近反复救市，却没有什么成效。具体政策包括：2002年1月，在上证综合指数首次跌到1300点附近时，证监会召开座谈会，稳定市场信心，大盘借此上扬，至2002年6月底最高探到1748。89点；2003年1月7日，上证综合指数再次回落到1300点附近，证监会主席尚福林发表重要讲话， 4月中旬大盘勉强回升至1649。60点。2004年2月1日，重大利好“国九条”发布，上证综合指数反弹后不久又开始出现下跌；2004年8月31日，中国证监会决定暂停新股发行，上证综合指数当日仅以微弱上涨；2004年9月13日，上证综合指数下探到1259点，国务院领导强调要抓紧落实“国九条”，市场出现微弱反弹，不到1500点又重回跌势。2004年10月24日，证监会宣布允许保险机构投资者直接投资股市，上证综指当日不涨反跌。2005年3月14日，温家宝总理在中外记者招待会上提出了发展中国资本市场六点意见，但股市却创八年历史新低，直至6月6日下破1000点，最低达到998．23点。
四年的漫漫熊市中，重大利好频频出台，股指虽有积极反应，但总体来看，利好政策对市场的影响力在逐步减弱，政策效应持久性在下降。被人戏称我国股市得了“政策利好麻痹症”。
（65）中国股市的第七次牛市和熊市
2005年6月6日，大盘创下998。23点的第七轮熊市最低点。从6月9日开始，管理层连续7天发布7大利好政策。同时，国家开始进行股权分置改革。2007年7月21日，人民币宣布升值，同时国内外经济形势一片大好。政策效应的累计加上诸多利好消息，大盘终于开始上行，走出一轮波澜壮阔的大牛市，至2007年10月16日的牛市最高点6124。04点为止，此轮牛市大盘共上涨514％，上涨点数为5125。81点，为历次牛市之最。面对如此涨势，政府宏观调控之手屡屡出击，多次上调存款准备金率和银行存款利率；在2007年5月30日凌晨，财政部甚至祭出了“将证券交易印花税税率由1‰调整为3‰”以往屡试不爽的调控法宝，却依然无效。政策的效果渐渐失去光环，中国股市是政策市的看法再次动摇，国家对股市的控制力度开始减弱。
2007年10月16日，受次贷危机影响，大盘开始下跌，第七次熊市开始。由于大盘之前涨得快，所以这次大盘跌得也快，在不到13个月的时间内，跌去72。81％，有人哀叹，这次熊市基本消灭了中国的中产阶级。在这次熊市中，政府也屡屡出手救市，如：当中国股市于4月22日大跌到2900点一带时，副总理王岐山到证监会视察，提出“基金要讲政治”。2008年4月23日，证券交易印花税税率下调为千分之一。2008年9月15日，央行六年来首次下调贷款利率。2008年9月18日：财政部宣布证券交易印花税19日起单边征收。2008年10月5日，中国证监会宣布正式启动融资融券试点。2008年10月9日，中国央行加入全球降息阵营。2008年10月30日，存贷款基准利率下调0。27个百分点。以上所有的政策救市，收效甚微，股市依然一路下滑。直到2008年11月9日，国家4万亿投资计划的出台，再加上大盘长时间暴跌带来的自身反弹的需要，行情才开始走好。第八次牛市开始。
是什么造成了国家对股市控制越来越力不从心了呢？最主要的原因是股市规模的扩大。以前股市规模小的时候，国家稍微给点政策，就会对它产生很大影响，行情会随之变化，甚至直接发生逆转。现在，随着股市规模的增大，国家越来越难以直接通过政策来控制股市。市场自身规律慢慢开始起作用，股市越来越依照其本身的规律开始运动，这是国家对股市控制力度减弱的根本原因。
（66）政策底已不是市场底
现在，国家政策对股市只能起到助涨助跌、或控制涨跌速度的作用，已很难对股市产生根本性的影响。中国的股市已越来越不是一个政策市。现在，政策底已不是市场底。