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都只是采取了口惠而实不至的态度。的确，在 ）# 月份内外部流失最严重的时候，联邦
储备体系允许其贴现量和票据购买量大幅上升。但这还是出于成员银行的倡议（ 尽管
贴现率和票据购买利率大幅上升），是双重流失所造成的成员银行绝境的结果。正如我
们所看到的，即使在危机顶峰过后，纽约储备银行也只是逐渐调低买入利率，但仍使其
保持在市场利率之上，所以票据买入量出现了急剧的下降。联邦储备体系并未采取任
何有效措施减缓内部流失，而这本是可以通过市场公开购买做到的。不妨将联邦储备
体系的表现和 ＋；…。/01 满意的陈述对比一下：
通过增加货币制止 ）〃！2 年的恐慌的方法被广为流传，其过程已成为经典。英
格兰银行代表 3；45；6 先生表示：“ 我们竭尽所能地借钱出去，甚至用我们之前从
未实施过的方法；我们增加债券存量，然后进一步增加财政部票据，预付财政部票
据，我们不仅立即贴现，而且我们将汇票存款预付到一个极大的数额；简而言之，
任何一种和银行安全相符的方法我们都采用了，有时对形式不太讲究。”！〃％&
虽然联邦储备体系对外部流失的反应堪称“ 经典”，但是却和联邦储备体系在 ！# 年
代逐步形成的替代性政策———黄金对冲政策格格不入。该政策要求的不是通过紧缩而
是通过扩张来应对黄金流失，或者更清楚地说，就是在黄金流失的前后时期扩张，以应
对内部流失。！〃％’
在 ！# 年代，联邦储备体系对冲了流出和流入的黄金。它不仅仅对冲了从 ）*！* 年 〃
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比如，在 ＋。6@；5》6 ＋ G38