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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
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开市场政策委员会所替代，并由之前为公开市场投资委员会成员的 位总裁（ 纽约、波
士顿、芝加哥、克利夫兰、费城）组成其执行委员会。但是这个执行委员会和以往的公开
市场投资委员会肩负的职责不尽相同。执行委员会负责执行会议所制定的政策，而不
是像之前的投资委员会那样，既制定政策，又执行政策。委员会依然采取平等和自愿参
与的组织形式。每个银行自主决定是否参与公开市场政策委员会建议的操作，但是不
同意者必须通知联邦储备委员会和执行委员会主席，并告知不参与的原因。银行也保
留退出委员会的权力。纽约储备银行并不满意这种变化，只是勉强同意，并且还有明确
的附带条件：委员会无权干涉银行的承兑交易。！〃# 正如 ％&！& 年，纽约储备银行希望购买
政府债券，尽管无法说服联邦储备体系的其他成员参与。遗憾的是，纽约储备银行最后
还是无功而返。
在 ％&’（ 年 月的第一次会议中，公开市场政策委员会并未作出任何建议，而只给
执行委员会留下很有限的权 力。〃 月 初，）*＋＋；…。/ 向 联 邦 储 备 体 系 建 议 每 周 购 买 ！ （（
万美元政府债券，为期两周。他指出“ 此时少量地购买政府债券是没有坏处的。。也是
可取的”，同时，和前些年一样，他建议只有当通过承兑市场来发挥扩张作用的计划未能
奏效的情况下才购 买 债 券。该 建 议 比 纽 约 储 备 银 行 的 董 事 会 上 所 作 的 表 述 要 温 和 得
多，所建议的购买量也比后者认为合适的量要小得多。事实上，纽约储备银行的部分董
事“ 并不愿意接受这一计划”，因为当局的困难已经扩大到无法解决的程度，不能再拖延
行动，也不应再进行力度不够强的补救行动”。但是，）*＋＋；…。/ 觉得一个大胆的计划肯定
会受到排斥，小规模的计划却能得到批准，这样总比大规模计划遭到否决要好。经过电
话、电报的咨询，大部分执行委员会成员和银行总裁都表示同意，联邦储备体系也批准
了，购买操作最终得到执行。这两周中，联邦储备体系持有票据的减少大大抵消了购买
政府债券的效果，因此 ）*＋＋；…。/ 于 〃 月 ！’ 日建议每周继续购买同样数量的债券。然而，
这次委员会以 0 比 ％ 的票数否决了该建议。！％
在自身的领 导 地 位 被 明 显 否 决 的 情 况 下，纽 约 储 备 银 行 考 虑 了 三 种 替 代 方 案：
（％）作出让步，不采 取 任 何 进 一 步 的 行 动，希 望 自 己 的 观 点 最 终 会 得 到 广 泛 的 认 同；
（！）“ 退出。。委员会，假设可以得到或根本不需要得到联邦储备委员会的批准，使用
自己的银行账户购买债券”；（’）开展游说活动。也许部分是因为 ）*＋＋；…。/ 对纽约储备
银行立场的正确性始终还是有些持怀疑态度，银行最终选择了第三种方案。正如相关
董事会议的报告中提到的那样，“ 在那些有能力做出决断的人之间，对于仅凭廉价且充
足的信贷是否就足以带来商业环境和商品价格的改善，存在着实实在在的意见分歧”，
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根据 ）*12；/ 的记载，来年 ）*＋＋；…。/ 是如此评论这个变化的：“ 我一直认为，让所有的总裁都成为公开市场政
策委员会成员是一个错误；现在总裁得听 从 其 董 事 们 的 指 示，而 在 此 前 的 体 制 下 执 行 委 员 会 从 未 如 此 听 命 于 人。”
（）*12；/，3；*＋4，5。26 ％&，7896 ％&’％，：6 ％！’）也可参见 ）*＋＋；…。/，；：